Как центральные банки влияют на рождаемость
Неожиданный эффект монетарной политики обнаружили экономисты Банка Англии и ФРС США: с ее помощью можно влиять на динамику рождаемости в стране, если снижение процентной ставки ведет к сокращению ипотечной нагрузки на семьи.
24 декабря 2019 | Ирина Рябова
Дискуссии политиков и экономистов о влиянии денежно-кредитной политики на реальную экономику имеют долгую историю и ведутся до сих пор. В центре этих дебатов – влияние этой политики на принятие решений домохозяйствами. Один из непосредственных каналов такого влияния – ставки по ипотеке: исследования показывают, что снижение ставок и сокращение платежей по ипотечным кредитам приводят к росту потребления домохозяйств и увеличению ими расходов на товары длительного пользования.
Снижение обязательных расходов может повлиять на более широкий круг решений домохозяйств, но понимание, каких именно решений, до сих пор остается ограниченным, пишут в опубликованном Банком Англии исследовании «Монетарная политика и рождаемость» Фергюс Камминг, экономист Банка Англии, и Лиза Деттлинг, экономист совета управляющих ФРС США: «Мы <…> исследуем, влияет ли денежно-кредитная политика на одно из самых важных решений, которое принимает семья: завести ребенка».
Исследователи сравнили данные по Великобритании и США за период глобального финансового кризиса – тогда и ФРС, и Банк Англии быстро снижали ставки. Банк Англии с февраля 2008 по март 2009 г. понизил ставку с 5,25% до 0,5%, ФРС – с 4,75% в сентябре 2007 снизила ее до 0-0,25% в декабре 2008 г.
Анализ показал, что снижение ставки Банка Англии на 1 процентный пункт привело к сокращению платежа по ипотечным кредитам в среднем на 12%, или более чем на 1000 фунтов за квартал, что увеличило доход домохозяйств, выплачивающих ипотеку, на 7,5%.
Сопоставив эти данные с показателями рождаемости, исследователи вычислили, что снижение ставки Банка Англии на 1 п.п. привело за счет сокращения ипотечных платежей к рождению 14500 «дополнительных» детей в 2009 г., или к росту рождаемости в стране на 2%, а также еще на 7,5% – в последующие три года. Полученные экономистами результаты не изменились при проверке на устойчивость разными методами.
В США ситуация была иной. Кризис обычно сопровождается ростом безработицы, вслед за которым падает рождаемость – так происходило в обеих исследуемых странах. Но если в Великобритании рождаемость вскоре после снижения ставки снова начала расти, то в США продолжила падать.
Дело в том, что примерно у половины британских ипотечных заемщиков ставка по кредиту была плавающей, с привязкой к процентной ставке Банка Англии, у другой половины ставка была фиксированной на ограниченный (2–5 лет) начальный период, с последующим переходом к плавающей. По расчетам авторов исследования, рождаемость во время рецессии начинает расти, если плавающую ставку по кредитам имеют не менее 30% заемщиков. В США у 80% ипотечных заемщиков ставка была фиксированной на долгий срок (10–30 лет), а плавающей – лишь у 6% домохозяйств. Таким образом, снижение ставки ФРС на величине ипотечных выплат большинства американских заемщиков практически никак не сказалось.
Монетарная политика Банка Англии помогла стране пережить рецессию, избежав провала рождаемости, которым сопровождается взлет безработицы, указывают авторы. Более того, рождаемость в Великобритании во время экономического спада даже выросла с 20,5 рождений на 1000 женщин [эх, в РФ демография входит в программу обучения экономистов] до 21,3 (в III квартале 2008 и III квартале 2009 г. соответственно). Если бы Банк Англии не смягчал денежно-кредитную политику, рождаемость в Великобритании снизилась бы примерно до 19 рождений на 1000 женщин в 2009 г. и до 18 рождений к 2011 г., свидетельствуют расчеты.
Результаты исследования показывают, что более высокая распространенность ипотечных кредитов с плавающей ставкой может увеличить потребление в ответ на смягчение денежно-кредитной политики. В свою очередь, трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики может затрагивать и демографию – или, уточняют авторы, оказывать не только краткосрочное, но и долгосрочное влияние на структуру расходов. Растить детей дорого, пишут они: в среднем в первый год на ребенка семья тратит 11000 фунтов. Таким образом, увеличение рождаемости эквивалентно дополнительным расходам в более чем 130 млн фунтов только за один год монетарного стимулирования, посчитали авторы.
Показатели рождаемости занимают важное место в стандартных моделях экономического роста, и ее отклик на изменения процентной ставки может означать наличие нового механизма, посредством которого денежно-кредитная политика может влиять на долгосрочные экономические, а также социальные результаты, заключают авторы.
Снижение обязательных расходов может повлиять на более широкий круг решений домохозяйств, но понимание, каких именно решений, до сих пор остается ограниченным, пишут в опубликованном Банком Англии исследовании «Монетарная политика и рождаемость» Фергюс Камминг, экономист Банка Англии, и Лиза Деттлинг, экономист совета управляющих ФРС США: «Мы <…> исследуем, влияет ли денежно-кредитная политика на одно из самых важных решений, которое принимает семья: завести ребенка».
Семейный выбор
Теория рационального выбора подразумевает, что семьи принимают решения о том, заводить ли детей и когда именно, исходя из ограничений своего бюджета и объема будущих расходов на воспитание ребенка. Сокращение обязательств по ипотеке может рассматриваться либо как повышение общего дохода семьи, либо, если семьи воспринимают жилье как вклад в воспитание детей, – как снижение стоимости такого воспитания, поясняют Камминг и Деттлинг: в любом случае семьи, получившие возможность снизить ипотечную долговую нагрузку, могут либо завести больше детей, либо решат обзавестись ими раньше, чем планировали.
Разница в результатах
Исследователи сравнили данные по Великобритании и США за период глобального финансового кризиса – тогда и ФРС, и Банк Англии быстро снижали ставки. Банк Англии с февраля 2008 по март 2009 г. понизил ставку с 5,25% до 0,5%, ФРС – с 4,75% в сентябре 2007 снизила ее до 0-0,25% в декабре 2008 г.
Анализ показал, что снижение ставки Банка Англии на 1 процентный пункт привело к сокращению платежа по ипотечным кредитам в среднем на 12%, или более чем на 1000 фунтов за квартал, что увеличило доход домохозяйств, выплачивающих ипотеку, на 7,5%.
Сопоставив эти данные с показателями рождаемости, исследователи вычислили, что снижение ставки Банка Англии на 1 п.п. привело за счет сокращения ипотечных платежей к рождению 14500 «дополнительных» детей в 2009 г., или к росту рождаемости в стране на 2%, а также еще на 7,5% – в последующие три года. Полученные экономистами результаты не изменились при проверке на устойчивость разными методами.
В США ситуация была иной. Кризис обычно сопровождается ростом безработицы, вслед за которым падает рождаемость – так происходило в обеих исследуемых странах. Но если в Великобритании рождаемость вскоре после снижения ставки снова начала расти, то в США продолжила падать.
Дело в том, что примерно у половины британских ипотечных заемщиков ставка по кредиту была плавающей, с привязкой к процентной ставке Банка Англии, у другой половины ставка была фиксированной на ограниченный (2–5 лет) начальный период, с последующим переходом к плавающей. По расчетам авторов исследования, рождаемость во время рецессии начинает расти, если плавающую ставку по кредитам имеют не менее 30% заемщиков. В США у 80% ипотечных заемщиков ставка была фиксированной на долгий срок (10–30 лет), а плавающей – лишь у 6% домохозяйств. Таким образом, снижение ставки ФРС на величине ипотечных выплат большинства американских заемщиков практически никак не сказалось.
Трансмиссия и демография
Монетарная политика Банка Англии помогла стране пережить рецессию, избежав провала рождаемости, которым сопровождается взлет безработицы, указывают авторы. Более того, рождаемость в Великобритании во время экономического спада даже выросла с 20,5 рождений на 1000 женщин [эх, в РФ демография входит в программу обучения экономистов] до 21,3 (в III квартале 2008 и III квартале 2009 г. соответственно). Если бы Банк Англии не смягчал денежно-кредитную политику, рождаемость в Великобритании снизилась бы примерно до 19 рождений на 1000 женщин в 2009 г. и до 18 рождений к 2011 г., свидетельствуют расчеты.
Результаты исследования показывают, что более высокая распространенность ипотечных кредитов с плавающей ставкой может увеличить потребление в ответ на смягчение денежно-кредитной политики. В свою очередь, трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики может затрагивать и демографию – или, уточняют авторы, оказывать не только краткосрочное, но и долгосрочное влияние на структуру расходов. Растить детей дорого, пишут они: в среднем в первый год на ребенка семья тратит 11000 фунтов. Таким образом, увеличение рождаемости эквивалентно дополнительным расходам в более чем 130 млн фунтов только за один год монетарного стимулирования, посчитали авторы.
Показатели рождаемости занимают важное место в стандартных моделях экономического роста, и ее отклик на изменения процентной ставки может означать наличие нового механизма, посредством которого денежно-кредитная политика может влиять на долгосрочные экономические, а также социальные результаты, заключают авторы.
No comments:
Post a Comment